价值为本，2018年继续寻找确定性资产

鼎实导读

今天推送一篇价值投资札记，今年起我们会不定期写些投资感想和市场看法，希望能给大家些许启发，欢迎各位与我们多交流。

文｜鼎实山天，鼎实财富（ID：dingshicf）

2017年价值股大放异彩，以茅台股份和中国平安为代表的龙头企业年度涨幅一倍以上，上证50指数涨幅25%，相反，以中证1000指数为代表的小市值股平均跌幅17%，这是A股市场分化最大的一年。可以说2017既是价值投资的收获年，也是价值投资理念重塑的元年：不能再以过去的经验看待市场非牛即熊，不能再以简单的大小盘概念划分投资风格，不适合再做博弈式投机。经过二十多年的激荡变化，A股回归到有效的价值投资市场。

我们在2017年初的投资会议中预见了市场的这种巨大变化：市场将不再共涨共跌，而且会出现剪刀差，优质龙头股将往上走，绩差小市值股将往下走。因为一方面随着政策制度导向的变化，打击操纵投机，大力培育机构价值投资，市场生态将重新构建。另一方面，我国经济经历30多年的高速发展后，已经到了从重化工业化型阶段慢慢过渡到消费服务型阶段，龙头企业越来越有竞争优势，行业集中度提高，头部效应明显，更具有投资价值和确定性。而过去优质蓝筹股在市场中估值相对偏低，各类型的概念股则泡沫巨大，一个有效市场必然会去伪存真，市场最终会修复它们的估值。

投资往回看都很清晰，往前看则充满不确定性。随着优质蓝筹股的价值重估完成，货币政策中性定位，2018年的市场机会在哪里呢？我们认为还是以价值为本，哪些行业有比较好增长，哪个公司会强化竞争优势、增长超预期，都将会是比较好的投资方向，这是企业成长价值提升，因此，一方面是确定性较强的优质龙头企业，例如，腾讯控股作为互联网巨头之一，不但占有高达50%以上的游戏份额，而且在广告业务、支付业务和视频音乐等数字内容业务上高速增长，其“连接一切”的生态系统更会强化企业的护城河，伟大企业雏型已成，虽然静态市盈率看起来比较高，却具有很强的确定性。不过因为去年涨幅已经很大，今年的预期需要降低，类似的还有贵州茅台等。另一方面就要持续跟踪各行业的利润变化，例如化工行业、芯片行业、医药行业，观察其景气度是否持续提高，盘算企业价值是否提升，从中发现确定性资产。

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